株式市場価値：26億ドル（1株当たり31.02ドル）

所有割合: 5.01%

平均コスト: 該当なし/A

活動家からのコメント: ValueAct は、20 年以上にわたりコーポレート ガバナンス分野の主要投資家です。 ValueAct の幹部は通常、同社のポートフォリオ上位のポジションの半分の取締役を務めており、23 年間で公開会社の取締役会の席を 56 回務めています。 ValueAct は、主に日本における米国主導の国際活動の先駆者でした。 ValueAct の共同 CEO である Rob Hale 氏と Mason Morfit 氏は、同社の日本ファンドの共同ポートフォリオ マネージャーでもあります。 ポートフォリオの大部分は国際的に投資されています。 ヘイル氏は日本企業の取締役を務めるが、これは米国のアクティビスト・ファンドにとって前例のない業界をリードする動きである。 ValueActはすでに26件の国際アクティビスト投資を行っており、同期間のMSCI EAFE指数の平均4.04%と比較して、平均36.19%のリターンを達成しています。 さらに、同社の最も優れた国際投資のうちの 2 社は、ヘイル氏が取締役を務める日本企業 2 社です。オリンパス (109.48% 対 MSCI EAFE の 7.68%) と JSR (116.86% 対 MSCI EAFE の 38% .57%) 。

バリューアクトは12月25日、日本光電株式の5.01％を保有すると発表した。

ValueAct は日本における米国主導の活動の先駆者でした。 同社のポートフォリオの重要な部分は国際的に投資されています。 彼の最も優れた国際投資の 2 つは、バリューアクトの共同 CEO、ロブ・ヘイルが取締役を務める日本企業 2 社、オリンパスと JSR です。 日本光電は、国内市場で圧倒的な存在感を示し、納期厳守、サービス、製品品質において国際的に高い評価を得ている日本の医療機器製造販売会社です。

バリューアクトが出資する日本の医療機器企業としては3社目となる。 特に、同社は2017年にオリンパスに投資し、 2019年に取締役会のメンバーに就任 そして現在も取締役を務めています。 オリンパスと日本光電は世界的な医療機器企業です。 ただし、オリンパスは収益の 80% を日本国外から得ており、日本光電は収益の約 40% を日本国外から得ています。 しかし、両社とも優れた製品と国際化への野心を持っており、日本光電もオリンパスと同様のグローバル化の道を歩む可能性がある。

日本光電には、営業利益率の拡大、機器収益と消耗品およびサービス収益の組み合わせの最適化、そして規律ある資本配分という 3 つの重要な価値創出手段があります。 まず、売上総利益率が51%であるにもかかわらず、日本光電の営業利益率はわずか10%であるのに対し、国内外の競合他社は15%から15%の間である。 日本では約 60% の市場シェアがあり、収益の一部はサードパーティ製品の販売によるものですが、米国では 10% の市場シェアがあり、同社は独自の製品を保有しているため、潜在的な成長と利益率は米国の方が大きくなっています。アメリカ。 日本光電はその評判を利用して米国市場を活用できる。 同社には数年以内に 15% の営業利益率を迅速に達成する機会があり、その後数年間で徐々に改善する可能性があります。

第二に、日本光電は歴史的にハードウェアの販売に注力しており、その収益はハードウェア、消耗品、サービスにほぼ均等に分割されています。 ただし、企業が消耗品やサービスからの収益を増やす戦略を追求する場合、この種の収益は反復性があり、利益率が高いため、価値創造のチャンスがあります。 これら 2 つの戦略だけで、日本光電は今後 3 年間で 20% の収益成長を生み出すことができます。

第三に、同社は現在、時価総額の約15％に相当する純現金を保有している。 多くの日本企業と同様、日本光電も株主への資本還元や規律ある合併・買収を評価する積極的な資本展開戦略を通じて価値を生み出すことができるだろう。 歴史的に、日本では自社株買いは人気のある戦術ではありませんでしたが、近年は自社株買いが増加しています。 東京証券取引所は、企業に簿価を超えて取引してもらうためのプロセスの一環として、これらを奨励した。

ValueAct は協力的で友好的な活動家として当然の評判を持っており、この状況が変わる理由はありません。 このような役職に就く前に、バリューアクトはおそらくこの 1 年間で経営陣と知り合い、CEO の荻野博一氏と多くの時間を過ごしたでしょう。 さらに、バリューアクトが荻野氏と残りの経営陣を大いに尊敬していなければ、この投資は行われなかったでしょう。 私たちは、特に利益率の改善と資本配分に関して、ValueAct と経営陣が彼らの見解に同意することを願っています。

ValueAct は恐怖や暴力によって取締役会にアクセスするのではなく、対話と調和を通じて有機的に取締役会にアクセスします。 その結果、当社は同社が積極的な株主として経営陣をサポートし続け、バリューアクトと経営陣が投資家が価値を付加できると信じた場合にのみ取締役会に就任することを期待しています。 オリンパスでは2年かかりました。 JSRでは1年以上かかりました。 両社の取り組みは非常に成功しており、オリンパスのリターンは 109.48% 対 MSCI EAFE は 7.68%、JSR は 116.86% 対 MSCI EAFE は 38.57% でした。 ValueAct は引き続き両社の取締役会メンバーです。 ここでも同様の結果が生じれば、2～3年で株価はほぼ2倍になる可能性がある。

Ken Squire は、株主のアクティビズムに関する機関調査サービスである 13D Monitor の創設者兼社長であり、13D アクティビスト投資のポートフォリオに投資する投資信託である 13D Activist Fund の創設者兼ポートフォリオ マネージャーでもあります。